پایان نامه تاثیر فرصتهای رشد شرکت بر بازده جریانهای نقدی آزاد

چکیده ………………………………………………………………………………………………………………………………………..1

فصل اول: معرفی پژوهش

1-1- مقدمه ………………………………………………………………………………………………………………………………..3

1-2- تشریح و بیان مساله پژوهش ………………………………………………………………………………………………..3

1-3- مروری بر چارچوب نظری پژوهش……………………………………………………………………………………….6

1-4- اهمیت و ضرورت انجام پژوهش ………………………………………………………………………………………..7

1-5- اهداف پژوهش…………………………………………………………………………………………………………………..8

1-5-1- اهداف علمی پژوهش………………………………………………………………………………………………………8

1-5-2- اهداف کاربردی پژوهش…………………………………………………………………………………………………..8

1-6- پرسشهای پژوهش…………………………………………………………………………………………………………….9

1-7-تبیین فرضیه های پژوهش……………………………………………………………………………………………………..9

1-8- نوآوری پژوهش………………………………………………………………………………………………………………….9

1-9- قلمرو پژوهش …………………………………………………………………………………………………………………10

1-10- تعریف مفاهیم، واژه ها اختصاصی و متغیرهای پژوهش…………………………………………………………10

1-11- خلاصه فصل………………………………………………………………………………………………………………….12

1-12- ساختار کلی پژوهش ……………………………………………………………………………………………………….12

فصل دوم: ادبیات، چارچوب نظری و مروری بر پژوهشهای مربوط

2-1- مقدمه……………………………………………………………………………………………………………………………….14

2-2- مبانی نظری………………………………………………………………………………………………………………………14

2-2-1- مفهوم سود و وجه نقد و اهمیت آنها………………………………………………………………………………15

2-2-2- مفهوم سود درگزارشگری مالی………………………………………………………………………………………..16

2-2-3- تجزیه و تحلیل صورتهای مالی…………………………………………………………………………………….18

عنوان صفحه

2-2-4- فرصتهای رشدوساختار سرمایه(اهرم)……………………………………………………………………………….20

2-2-5- فرصتهای رشد و سود تقسیمی……………………………………………………………………………………..21

2-2-6- فرصتهای رشد و کیفیت سود……………………………………………………………………………………….23

2-3- چرخهی عمر شرکت………………………………………………………………………………………………………….24

2-4- جریان نقد آزاد………………………………………………………………………………………………………………….26

2-4-1- ﺟﺮﻳﺎن ﻧﻘﺪ آزاد ﻫﺮ ﺳﻬﻢ………………………………………………………………………………………………….26

2-4-2- ﺑﺎزده ﺟﺮﻳﺎن ﻧﻘﺪ آزاد………………………………………………………………………………………………………27

2-4-3- ﺟﺮﻳﺎن ﻧﻘﺪ آزاد ﺑﺮای شرکت……………………………………………………………………………………………27

2-4-4- جریان نقد عملیاتی………………………………………………………………………………………………………..28

2-5- تعریف مدیریت جریانهای نقدی………………………………………………………………………………………..29

2-5-1- انگیزه شرکت ها از مدیریت جریان های نقدی………………………………………………………………….29

2-5-2- انگیزه افزایش رفاه سهامداران………………………………………………………………………………………….31

2-5-3- انگیزه تسهیل قابلیت پیش بینی………………………………………………………………………………………..31

2-5-4- افزایش رفاه مدیریت……………………………………………………………………………………………………..31

2-6- روشهای مدیریت جریان های نقدی…………………………………………………………………………………..32

2- 7- رابطه میان مدیریت جریان نقدی و تئوری اثباتی حسابداری…………………………………………………..34

2-8- فرصتهای رشد، تداوم سود و بازده جریانهای نقد آزاد………………………………………………………..34

2-9- نتیجه گیری و ارائه مدل مفهومی پژوهش……………………………………………………………………………….37

2-10- پژوهشهای داخلی ………………………………………………………………………………………………………..38

2-11- پژوهشهای خارجی ……………………………………………………………………………………………………..40

2-12- خلاصهی فصل………………………………………………………………………………………………………………42

فصل سوم: روش شناسی پژوهش

3-1- مقدمه ……………………………………………………………………………………………………………………………..44

3-2- روش پژوهش………………………………………………………………………………………………………………….45

عنوان صفحه

3-3- قلمرو پژوهش………………………………………………………………………………………………………………….45

3-3-1- قلمرو موضوعی پژوهش………………………………………………………………………………………………..45

3-3-2- قلمرو زمانی پژوهش……………………………………………………………………………………………………..45

3-3-3- قلمرو مکانی پژوهش……………………………………………………………………………………………………..45

3-4- فرضیه های پژوهش……………………………………………………………………………………………………………45

3-5- متغیرهای پژوهش و نحوه سنجش آنها ……………………………………………………………………………..46

3-5-1- جریانهای نقدی آزاد …………………………………………………………………………………………………..46

3-5-2- جریان نقد آزاد هر سهم ……………………………………………………………………………………………….47

3-5-3- بازده جریان نقد آزاد ……………………………………………………………………………………………………47

3-5-4- فرصتهای رشد …………………………………………………………………………………………………………47

3-5-5- تداوم سود ………………………………………………………………………………………………………………..48

3-5-6- علامت اختصاری متغیرها ……………………………………………………………………………………………..49

3-6- جامعه آماری پژوهش………………………………………………………………………………………………………49

3-7- روش گردآوری اطلاعات و داده های پژوهش………………………………………………………………………..50

3-8- روش کلی تحلیل داده ها …………………………………………………………………………………………………..50

3-9- روشهای آماری ……………………………………………………………………………………………………………..51

3-10- مدل پژوهش ………………………………………………………………………………………………………………..51

3-10-1- روش آزمون فرضیه ها ……………………………………………………………………………………………….51

3-10-2- تحلیل رگرسیون ………………………………………………………………………………………………………52

3-10-2-1- ضریب تعیین…………………………………………………………………………………………………………..53

3-10-2-2- ضریب همبستگی …………………………………………………………………………………………………..54

3-10-2-3- آزمون کلموگروف اسمیرنوف ………………………………………………………………………………….54

3-10-3- آزمون معنادار بودن R………………………………………………………………………………………………….54

3-10-4- آزمون معنادار بودن در الگوی رگرسیون ………………………………………………….. …………………56

عنوان صفحه

3-10-4-1- آزمون معنادار بودن معادله رگرسیون ………………………………………………………………………..56

3-10-4-2- آزمون معنادار بودن ضرایب ……………………………………………………………………………………57

3-10-5- تعیین صحت مدل رگرسیون و بررسی تاثیر مدل ارائه شده……………………………………………….57

3-10-6- آزمون دوربین- واتسون ………………………………………………………………………………………………58

3-11- خلاصهی فصل …………………………………………………………………………………………………………….59

فصل چهارم:تحلیل داده های پژوهش

4-1- مقدمه……………………………………………………………………………………………………………………………….61

4-2- یافته های توصیفی…………………………………………………………………………………………………………….61

4-3-آزمون نرمال بودن داده ها…………………………………………………………………………………………………….65

4-4- همبستگی…………………………………………………………………………………………………………………………68

4-4-1- مفهوم معنی داری در همبستگی……………………………………………………………………………………….68

4-4-2- رگرسیون……………………………………………………………………………………………………………………..69

4-4-3- آزمون دوربین- واتسون………………………………………………………………………………………………….69

4-5- آزمون فرضیه ها…………………………………………………………………………………………………………………70

4-5-1- آزمون فرضیه اول ………………………………………………………………………………………………………..70

4-5-2- آزمون نرمال بودن خطاها………………………………………………………………………………………………..73

4-5-3- آزمون فرضیه دوم………………………………………………………………………………………………………….82

4-5-4- آزمون نرمال بودن خطاها………………………………………………………………………………………………..84

4-6- خلاصه‌ی فصل………………………………………………………………………………………………………………….94

فصل پنجم: نتیجه گیری و پیشنهادهای پژوهش

5-1- مقدمه……………………………………………………………………………………………………………………………….96

5-2- نتایج آزمون فرضیه‌ها…………………………………………………………………………………………………………96

5-2-1- نتیجه آزمون فرضیه اول………………………………………………………………………………………………….96

5-2-2- نتیجه آزمون فرضیه دوم…………………………………………………………………………………………………98

عنوان صفحه

5-2-3- خلاصه نتایج پژوهش…………………………………………………………………………………………………….99

5-3- مقایسه نتایج پژوهش حاضر با پژوهشهای قبلی…………………………………………………………………100

5-4- محدودیت‌های انجام پژوهش……………………………………………………………………………………………101

5-5- پیشنهادهای حاصل از پژوهش…………………………………………………………………………………………..101

5-5-1- پیشنهادات مبتنی بر فرضیه ها…………………………………………………………………………………………101

5-5-2- پیشنهاد برای پژوهشهای آتی……………………………………………………………………………………….102

5-6- خلاصه فصل………………………………………………………………………………………………………………….102

فهرست منابع

منابع فارسی…………………………………………………………………………………………………………………………….130

منابع غیرفارسی………………………………………………………………………………………………………………………..132

فهرست جداول

جدول 3-1- علامت اختصاری متغیرهای تحقیق…………………………………………………………………………….49

جدول 4-1- علامت اختصاری متغیرهای پژوهش………………………………………………………………………….62

جدول 4- 2- آمار توصیفی متغیرهای تحقیق در صنایع پتروشیمی…………………………………………………….62

جدول 4- 3- آمار توصیفی متغیرهای تحقیق در صنایع غذایی………………………………………………………….63

جدول 4- 4- آمار توصیفی متغیرهای تحقیق در صنایع خودرو………………………………………………………..63

جدول 4- 5- آمار توصیفی متغیرهای تحقیق در صنایع دارویی…… ………………………………………………….64

جدول 4- 6- آمار توصیفی متغیرهای تحقیق در صنایع سیمان………………………………………………………….64

جدول 4-7- نتیجه آزمون کولموگوروف- اسمیرنوف برای نرمال بودن متغیر FCFY در صنایع مورد مطالعه ……………………………………………..65

جدول 4-8- ضریب همبستگی پیرسون…………………………………………………………………………………………71

جدول 4-9- خلاصه مدل رگرسیون……………………………………………………………………………………………..75

جدول 4-10- نتایج تحلیل واریانس یکطرفه………………………………………………………………………………….76

جدول 4-11- نتایج ضریب رگرسیون چندمتغیره در صنعت پتروشیمی……………………………………………..77

/%d9%be%d8%a7%db%8c%d8%a7%d9%86-%d9%86%d8%a7%d9%85%d9%87-%d8%aa%d8%a7%d8%ab%db%8c%d8%b1-%d9%81%d8%b1%d8%b5%d8%aa%c2%ad%d9%87%d8%a7%db%8c-%d8%b1%d8%b4%d8%af-%d8%b4%d8%b1%da%a9%d8%aa-%d8%a8%d8%b1-%d8%a8/

جدول 4-12- نتایج ضریب رگرسیون چندمتغیره در صنعت غذایی…………………………………………………..78

عنوان صفحه

جدول 4-13- نتایج ضریب رگرسیون چندمتغیره در صنعت خودرو………………………………………………….79

جدول 4-14- نتایج ضریب رگرسیون چندمتغیره در صنعت دارویی…………………………………………………80

جدول 4-15- نتایج ضریب رگرسیون چندمتغیره در صنعت سیمان…………………………………………………..81

جدول 4-16- ضریب همبستگی پیرسون………………………………………………………………………………………83

جدول 4-17-خلاصه مدل رگرسیون…………………………………………………………………………………………….87

جدول 4-18- نتایج تحلیل واریانس یکطرفه………………………………………………………………………………….88

جدول 4-19- نتایج ضریب رگرسیون چندمتغیره در صنعت پتروشیمی……………………………………………..89

جدول 4-20- نتایج ضریب رگرسیون چندمتغیره در صنعت غذایی…………………………………………………..90

جدول 4-21- نتایج ضریب رگرسیون چندمتغیره در صنعت خودرو………………………………………………….91

جدول 4-22- نتایج ضریب رگرسیون چندمتغیره در صنعت دارویی…………………………………………………92

جدول 4-23- نتایج ضریب رگرسیون چندمتغیره در صنعت سیمان…………………………………………………..93

جدول 4-24- جمعبندی نتایج فرضیه ها ……………………………………………………………………………………..94

جدول5-1- خلاصه نتایج آزمون فرضیه ها…………………………………………………………………………………….99

جدول5-2- مقایسه نتایج پژوهش حاضر با نتایج پژوهشهای قبلی………………………………………………..100

فهرست نمودارها

نمودار 4-1- احتمال نرمال بودن متغیر وابسته در صنایع پتروشیمی…………………………………………………..66

نمودار 4-2- احتمال نرمال بودن متغیر وابسته در صنایع غذایی………………………………………………………..66

نمودار 4-3- احتمال نرمال بودن متغیر وابسته در صنایع خودرویی……………………………………………………67

نمودار 4-4- احتمال نرمال بودن متغیر وابسته در صنایع دارویی……………………………………………………….67

نمودار 4-5- احتمال نرمال بودن متغیر وابسته در صنایع سیمان………………………………………………………..68

نمودار 4-6- توزیع خطاهای مدل رگرسیون فرضیه اول برای صنایع پتروشیمی………………………………….73

نمودار 4-7- توزیع خطاهای مدل رگرسیون فرضیه اول برای صنایع غذایی……………………………………….73

نمودار 4-8 – توزیع خطاهای مدل رگرسیون فرضیه اول برای صنایع خودرویی…………………………………74

نمودار 4-9- توزیع خطاهای مدل رگرسیون فرضیه اول برای صنایع دارویی………………………………………74

عنوان صفحه

نمودار 4-10- توزیع خطاهای مدل رگرسیون فرضیه اول برای صنایع سیمان……………………………………..75

نمودار 4-11- توزیع خطاهای مدل رگرسیون فرضیه دوم برای صنایع پتروشیمی……………………………….85

نمودار 4-12- توزیع خطاهای مدل رگرسیون فرضیه دوم برای صنایع غذایی…………………………………….85

نمودار 4-13- توزیع خطاهای مدل رگرسیون فرضیه دوم برای صنایع خودرویی………………………………..86

نمودار 4-14- توزیع خطاهای مدل رگرسیون فرضیه دوم برای صنایع دارویی……………………………………86

نمودار 4-15- توزیع خطاهای مدل رگرسیون فرضیه دوم برای صنایع سیمان…………………………………….87

فهرست پیوستها

پیوست الف-1- ………………………………………………………………………………………………………………………103

پیوست الف-2- ………………………………………………………………………………………………………………………105

پیوست الف-3- ………………………………………………………………………………………………………………………112

پیوست الف-4- ………………………………………………………………………………………………………………………118

پیوست الف-5- ………………………………………………………………………………………………………………………124

چکیده

در این پژوهش تحلیل جامعی روی تاثیرفرصتهای رشد شرکت و تداوم سود بر بازده جریانهای نقدی آزادبا تأکید بر نوع صنعت در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران انجام شد. جامعه مورد مطالعه شامل 5 صنعت فعال (صنایع سیمان، پتروشیمی، غذایی، خودرویی و دارویی) در بورس اوراق بهادار تهران میباشد. قلمرو زمانی پژوهش شامل یک دوره پنج ساله بر اساس صورتهای مالی سالهای 1386 الی 1391 صنایع مورد مطالعه است. این پژوهش شامل یک فرضیه اصلی میباشد که به دو فرضیه فرعی تقسیم می شود، جهت آزمون فرضیات از آزمون رگرسیون خطی چندمتغیره استفاده شده است.طبق بررسیهای بدست آمده از آزمون فرضیه فرعی اول مبنی بر اینکه فرصتهای رشد شرکت بر بازده جریانهای نقدی آزاد تاثیر دارد، مشخص گردید فرضیه فوق در صنایع پتروشیمی، دارویی و سیمان تایید میگردد. هر چند که فرضیه فوق در صنایع غذایی و خودرویی رد میگردد، طبق آزمون فرضیه فرعی دوم مبنی بر اینکه تداوم سود بر بازده جریانهای نقدی آزاد تاثیر دارد، مشخص گردید فرضیه فوق در کلیه صنایع مورد مطالعه رد میگردد.

واژه های کلیدی:بازده جریان نقد آزاد، بورس اوراق بهادار تهران، تداوم سود، فرصتهای رشد.

مقدمه

در سیستم اقتصادی امروز دنیا، انتقال و گزارش اطلاعات صحیح مالی به مراکز تصمیم گیری، اهمیت بسیار زیادی دارد. سهامدارانی که اندوختههای خود را به شکل سرمایه در اختیار شرکتها قرار میدهند، برای آگاهی از چگونگی اداره سرمایه های خود و اطمینان از صحت عمل و کارایی مدیران، وسیله دیگری جز صورت حسابها و گزارشهای مالی سالانه شرکتها در اختیار ندارند.

سود خالص از مهمترین اطلاعات مالی است که در تصمیمات اقتصادی ذینفعان کاربرد گستردهای دارد. علاوه بر حساسیت و ابعاد گسترده کاربرد سود، میتوان اذعان نمود که سود یکی از معیارهای ارزیابی عملکرد مدیریت و نیز معیار تعیین کننده ارزش بنگاههای اقتصادی تلقی می شود؛ با توجه به مطالب فوقالذکر، می توان این ادعا را نمود که تدوام آن نیز در طی فعالیت واحد تجاری نیز از اهمیت خاصی برخوردار می باشد که لازمه تداوم سود استفاده از فرصتها میباشد. شرکتها به منظور کسب مزیت رقابتی، از منابع خود در جهت بهبود موقعیت نسبی خویش نسبت به رقبا استفاده می کنند و ارتقای موقعیت شرکت سبب شکل گیری فرصتهای بهتری در آینده می شود. همچنین میتوانیم فرصتهای رشد و سود تقسیمی شرکت را نیز مرتبط به هم بدانیم؛ معمولا شرکتهایی اقدام به تقسیم سود می کنند که نمیتوانند سود خود را سرمایه گذاری نمایند. سود تقسیمی به سیاستگذاری شرکت بستگی دارد. شرکتهایی که فرصتهای سرمایه گذاری (رشد) سودآوری دارند، سود را به عنوان یک منبع تأمین مالی تلقی می کنند.

اگرهدف مطلوب شرکتها کسب سهم بازار بیشتر باشد و انتظار رود که در آینده افزایش سودآوری و فرصتهای رشد از آن شرکتهایی باشد که سهم بیشتری از بازار را به خود اختصاص دادهاند،آنگاه تغییر در سهم بازار نشاندهنده عملکرد آتی و فرصتهای رشد است. (نوری سادات، 1390)

1-2– تشریح و بیان مساله پژوهش

هدف از این تحقیق بررسی تاثیر فرصتهای رشد شرکت و تداوم سود بر بازده جریان نقد آزاد است.جنسن(1986) بر اساس تئوری نمایندگی بیان کرده است که تناقض اهداف مدیران و سهامداران موجب تولید اضافی جریانهای نقدی آزاد می شود. مشکل اضافه تولید جریان نقدی در شرکتهایی مشهودتر است که فرصتهای رشد اندکی دارند. در صورتیکه سهامداران کنترل و نظارت مناسبی بر فعالیتهای شرکت نداشته باشند، مدیران شرکتهای با جریان نقدی آزاد مثبت و فرصتهای رشد اندک به احتمال زیاد در پروژه هایی با سود خالص کم یا حتی منفی سرمایه گذاری می کنند تا منافع شخصی خود را به حداکثر برسانند. این فعالیتهای از بین برنده ارزش در نهایت منجر به پایین آمدن قیمت سهام شده و ممکن است سهامداران را وادار به برکناری مدیر عامل یا مدیران اجرایی کنند. مدیران منطقی از روشهای دقیق و محتاطانه حسابداری استفاده می کنند تا این پیامدهای منفی را کاهش دهند. چانگ و همکاران (2005) نیز در حمایت از این فرضیه بیان کردند که مدیران شرکتهای مورد شک و تردید از روشهای افزایش درآمد استفاده می کنند تا در گزارشات خود به درآمدهای بیشتری اشاره کنند (گال و تسوی ،1998 و 2001 و گال، 2001)، نیز شواهدی را در این زمینه ارائه کرده اند.

لانگ و لیتزنبرگر (1989) دریافتند که در شرکتهایی که موقعیت سرمایه گذاری اندک دارند، قیمت سهام رابطه مستقیمی با افزایش سود سهام دارد.

جریان نقد آزاد از این حیث دارای اهمیت است که به شرکت اجازه میدهد تا فرصتهایی را جستجو کند که ارزش ثروت سهامدار را افزایش میدهد. بدون در اختیار داشتن وجه نقد، توسعه محصولات جدید، انجام تحصیلهای تجاری، پرداخت سودهای نقدی به سهامداران و کاهش بدهیها امکان پذیر نمی باشد. از طرف دیگر، وجه نقد باید در سطحی نگهداری شود که بین هزینه نگهداری وجه نقد و هزینه وجه نقد ناکافی تعادل برقرار شود (غلام زاده لداری، 1390). از جمله عوامل تأثیرگذار دیگر بر میزان رفتارهای فرصتطلبانه مدیران، وجود فرصت رشد برای شرکت است. در زمانی که مدیر جریان نقدی آزاد نسبتاً زیادی در دست دارد واز سوی دیگر فرصتهای رشد و سرمایه گذاری زیادی برای شرکت موجود باشد (جلنیک، 2007)، مدیر می تواند این وجوه نقد را در فعالیتهایی در راستای رشد شرکت استفاده کند. در چنین موقعیتی با توجه به اینکه این سرمایه گذاریها در جهت رشد شرکت و در ادامه روند فعلی آن است، خطرپذیری کمتر و بازدهی تقریباً مشابه بازده فعلی شرکت دارد و بنابراین سود دچار نوسانات زیادی نخواهد شد. در مقابل، هنگامی که فرصتهای رشد و سرمایه گذاری محدود باشد، مدیران به سرمایه گذاریهایی دست خواهند زد که دارای خطرپذیری بیشتر بالاتر و بازده متفاوتی از جریان عملیات فعلی شرکت است. در چنین موقعیتی سود شرکت دستخوش نوسان می شود و مدیر برای مهار کردن اینگونه نوسانات، که ناشی از سرمایه گذاری پر خطر است به هموارسازی سود اقدام خواهد کرد.

پایداری سود از جمله ویژگیهای کیفی سود حسابداری است که مبتنی بر اطلاعات حسابداری میباشد. پایداری سود شاخصی است که مبتنی براطلاعات حسابداری میباشد؛ پایداری سود شاخصی است که به سرمایه گذاران در ارزیابی سودهای آتی و جریانهای نقدی شرکت کمک می کند. سرمایه گذاران در برآورد سودهای آتی و جریانهای نقدی مورد انتظار خود به بخش پایدار سود بیشتر از بخش ناپایدار آن اهمیت میدهند. (خواجوی و همکاران، 1389)

هدف اصلی واحدهای تجاری کسب سود و جریانهای نقدی است. با این منظور اقدام به تحصیل منابع مورد نیاز می کنند. کارآیی مدیریت در استفاده از منابعی است که در اختیارشان گذاشته شده است و پایداری سود می تواند این کارآیی را نشان دهد. هر قدر سودهای کسب شده از طریق دارائیهای عملیاتی باشد، پایداری سود بیشتر خواهد بود. پایداری سود محدود به سودهای گذشته و دوره جاری نمی شود بلکه سودهای آتی را نیز شامل می شود؛ ارتباط مابین سودهای گذشته و سودهای آتی در قالب فرایند تصادفی که برای توصیف رفتار سود در طول زمان مشاهده شده است، بیان می شود از این جنبه، وقایعی که در دوره های خاص اتفاق میافتد، ممکن است بی قاعده (نامنظم) باشند و انتظار میرود تاثیر مشابهی بر سود دوره های بعدی نداشته باشند. به طور کلی سودهای حسابداری از دو جزء پایدار و ناپایدار تشکیل میشوند. سودهای حسابداری پایدار ارزش مورد انتطار سودهای حسابداری آتی هستند. (رضوانی راز، 1384)

پنمن و یهودا (2009) ارزیابی بازار از جریان نقد آزاد را با بهره گرفتن از اصول حسابداری تعهدی مورد بررسی قرار دادند. آنها دریافتند که درآمدها آن چنان که انتظار میرود ارزش مثبتی دارند، اما در صورت ثابت بودن درآمدها جریان نقدی آزاد هیچ قدرتی در توضیح بازده سهام ندارد. این یافته با نتایج بسیاری از مطالعات در تضاد است که بیان میدارند جریان نقدی حاصل از فعالیتهای عملیاتی می تواند بازده سهام را توضیح داده و در تفسیر آن مورد استفاده قرار گیرد. اما آنها در توضیح یافته خود بیان کرده اند که حسابداری تعهدی به گونه ای عمل می کند که مفهوم جایگزین سازی سود سهام (مطرح شده توسط میلیر و مودیگلیانی) را محقق سازد و در واقع جریان نقدی آزاد بخشی از سود سهام شرکت است که ارزش شرکت را پایین آورده اما مجموع ارزش شرکت و سود سهام را تغییر نمیدهد اما پنمن و یهودا (2009) به ارزش اطلاعاتی جریان نقدی آزاد نیز اشاره می کنند. البته جریان نقدی آزاد می تواند اطلاعاتی را ارائه دهد اما این امر تنها به دلیل نادرست بودن سنجش درآمدها در سیستم تعهدی است. (رضوانی راز، 1384)

با توجه به مطالب فوق در این تحقیق نیز در ادامه نظرات پنمن و یهودا میکوشیم به این سئوال پاسخ دهیم که «با تاکید بر نوع صنعت بین فرصتهای رشد و تداوم سود با بازده جریان نقد آزاد چه رابطهای وجود دارد؟»

.Jensen

موضوعات: بدون موضوع لینک ثابت

فرم در حال بارگذاری ...

فید نظر برای این مطلب